【 工商時報  記者/杜蕙蓉  台北報導 】2010/06/07

5月6日以148元(人民幣，下同)，約台幣740元發行價刷新大陸A股掛牌價紀錄的海普瑞，掛牌首日創造175.17元的歷史天價，儘管一夕間創造董事長李鋰夫婦躍升為中國首富，也烘托兩岸生醫股價值，但從海普瑞是長達13年的經營才展現出來的成果，安永聯合會計師事務所審計營運長暨生技產業負責人張嵐菁表示，生技線的投資回收期太長、風險也高，將導致機構投資人未來將傾向專案投資而非股權投資，且會加速淘汰沒有利基的生技公司。

成立於1998年4月21日的海普瑞，研發生產的肝素鈉原料藥，是目前中國肝素原料藥行業唯一通過美國FDA及歐盟CEP認證的企業，海普瑞近年業績成長動能驚人。2007~2009年，營收分別為2.99億元、4.35億元、22.24億元；稅後盈餘是0.68億元、1.61億元、8.09億元。與2008年相比，2009年的獲利成長高達400％。

海普瑞掛牌本益比高達73倍，它不僅讓李鋰、李坦夫婦一度以逾500億人民幣的身價，超越王傳福，攜手問鼎內地第一首富夫婦，也讓美國高盛投資，2007年投入的3,700萬人民幣倍增至65.3億人民幣的收益；而海普瑞在公開發行時，更吸引211家機構動用1,078億人民幣參與承銷配售。

安永財管公司企業評價服務協理徐士堅認為，海普瑞掛牌的高本益比，宣示生技產業的年代來臨，但海普瑞長達13年的投資，也會改變機構投資人投資此產業的投資模式。

過去創投基金大都以7年的投資為期限，但生醫業，尤其是製藥業的開花結果，通常要10年以上，這將讓投資機構會「嚴選」標的，雖不在乎投資期限，但會以個案為主，而不是過去的股權投資。

安永資深經理陳冠宇指出，以新藥研發流程來看，從最早透過學術研究機構發現5,000-10,000個合成物，到臨床前的毒理實驗，也僅能選出約250個主要候選藥物，而此階段已要花掉約4-5年時間，進入人體臨床，選出的藥物大概只剩下5個以下，而臨床時間又要耗掉5年，等到進入FDA新藥審查至上市，才只會出現一個新藥，而此時間也要2-3年，因此生技新藥開發可說是產業最長的接力賽。

而以生技醫藥產業的發展趨勢分析，每年約有50家新公司投入，加計原本就已在研發臨床生醫公司則約有1千家，但可能只有300家是成功研發出藥品，但能做到市場領導品牌，可能不到10家。而就價值來看，新創公司初期的資本約500-1,500萬美元，公司價值約1,000-3,000萬美元，到新藥有機會上市時，其價值就拉高至1.5億-5億美元，若成為市場領導品牌時，其價值就暴衝至50億美元以上，生醫業增值的實力和長效型的商機，創造了生醫產業無比誘人的魅力。

徐士堅表示，生技醫藥業回報的最大化，是吸引目前不少機構投資者紛紛想跨足的原因，而成功研發出領導品牌的新藥，對國家競爭力和知名度的提昇也有很大的加分，這也是很多國家極力扶持生技業的動力，但是它的回收年限太長，風險太高，也讓生醫業將面臨很大的挑戰，如果沒有很大的利基，就不會吸引創投基金投入，而被迫淘汰，而創投界嚴選標的的模式是否對生技產業有利，則還要觀察。

【 原文網址https://news.chinatimes.com/tech/0,5249,12050902x122010060700274,00.html 】